什么叫做Funding Value Adjustment?

Funding Value Adjustment(FVA) 是近几年在counterparty risk modeling领域出现的一个新的概念，某种意义上说是对已有的CVA和DVA概念的补充，主要背景是在08金融危机后，传统上银行一直沿用的基于LIBOR的所谓risk free discounting framework收到了挑战和质疑。银行和其他金融机构在衍生品定价，融资以及对冲过程中的funding cost成为衍生品估值过程中重要的考虑因素。
一方面，FVA与DVA类似，因为二者的绝对值都随着反映估价方（比如银行）信用风险的credit spread的增加而增加，但是另一方面，FVA又与CVA有相似之处，因为二者都是cost, 二者的存在都使得金融衍生品的价值降低。在2013年第四季度的财务报表中，JPMorgan第一次公布了基于FVA而做的对账面衍生品市值的高达15亿美元的一次性调整。今后衍生品的价值调整将基于FVA和调整后的CVA （也叫ECVA – Economic CVA), 代替之前的CVA + DVA.
FVA 的计算，不同的文献的定义略有差别。但基本思想是考虑一个基于perfect collateralization的调整。所谓perfect collaterlization是指衍生品的抵押值在任何情况下都与衍生品的市值同步，也就是连续调整，提供抵押的一方需要通过internal treasury或是市场融资来提供抵押所产生的资金，而收到抵押的一方需根据抵押值支付相应的利息(称为抵押率-collateral rate). 某些情况下，获取抵押的一方可以将抵押品作为其他交易的抵押品押出（称为rehypothecation)并收取相应的押利息。在衍生品和抵押过程中只涉及单一货币的情况下，FVA的表达式如下:
$FVA=\int_{0}^{T} E^{P^{*}} [e^{-(r_{b}(t) + \lambda_{K} (t)+ \lambda_{C} (t))t} (s_{b}(t) V_{b}(t) - (s^{C_{R}}_{t} C_{t}^{+} - s^{C_{P}}_{t} C_{t}^{-}) ] dt$
其中 $r_{b}(t)$ 为抵押利息（可取为OIS rate)， $\lambda_{K}$ 和 $\lambda_{C}$ 分别为交易双方的hazard rate， $s_{b}(t)$ , $s^{C_{R}}_{t}$ ， $s^{C_{P}}_{t}$ 分别代表在perfect collateralization, 收取抵押品，以及交出抵押品下的funding spread,也就是funding rate 与抵押品利息的利差。 $T$ 为衍生品的到期日。
如果牵扯到多货币，所用的discounting curve 需要参考衍生品CSA的规定。投行的central funding hub会一次性charge 交易台根据上面的方法计算出的FVA。如果