2013年是游戏公司被并购最为集中和疯狂的一年，主要在页游和手游公司，特别是手游概念，2014年在IPO重新开闸之际，游戏公司的上市冲动又开始了。冰川网络作为为数不多做得还不错的未上市端游公司（收入目前还是来源于端游），还是比较特殊的，根据预披露文件的信息做的简单分析，大家一起讨论讨论。
一、收入构成：
1、营业收入相对稳定，分别为2.18亿、2.52亿和2.72亿元；
2、冰川网络目前收入依然主要来源于《远征OL》，2011年-2013年该项目收入占公司营业收入的比例分别为100%，99.2%和93.9%，2012年《龙武》开始商业化，2012年和2013年该项目收入占公司营业收入的0.7%和5.7%，即2013年两个项目的收入合计占公司营业收入的99.6%；
3、《远征OL》后续收入是否可以保持及《龙武》是否可以取得更好成绩，暂时还是疑问。
二、损益情况：
1、毛利率和净利率都还是蛮高的，代表优秀端游公司的利润水平，毛利率2011年-2013年分别为92%、92%和91%，基本保持稳定；净利率分别为52%、51%和46%，2013年下降较为明显。
2、2013年净利率下降明显可以从期间费用占收入比和营业利润率明显看出，期间费用占收入从2012年的30%提高到了39%，提高了9个百分点，销售费用和管理费用均有类似幅度的上升，营业利润率从2012年的58.7%降低到了2013年的48.3%。
3、管理费用的增长主要是研发人员薪酬的增长，应该是新设研发项目的人员成本，逐年不断提高，占收入的比例从2011年的7.8%提高到了2013年的14.7%：
（1）开发中的游戏产品包括 2 款客户端网络游戏、3 款移动游戏和 2 款网页游戏；
（2）员工人数自2011年的182人增长至2013年底的464人，2011年末、2012年末、2013年末的研发人员为156人、215人和293人，2013年底研发人员占比为63.15%。
4、销售费用的增长主要是广告费用的增长，一方面是由于《龙武》处在推广期，另一方面也体现出营销成本的提高：
5、其实际企业所得税税负2013年仅为不到9%。
三、资产情况：
6月15日补充：
关于评论提到的毛利率高，冰川的披露文稿里有同行业对比：
由于境外上市企业的核算方式和境内企业核算方式的差异（即国际会计准则和中国会计准则的差异），巨人和畅游计算毛利时会扣除营业税金及附加，而冰川是将营业税金及附加单独列示，不作为营业成本的一部分，也不抵减营业收入，因此，计算出来的毛利率会比巨人和畅游略高4%左右，大概就是营业税金及附加占收入的比。
— 完 —
本文作者：蔡国海
【知乎日报】
你都看到这啦，快来点我嘛 Σ(▼□▼メ)
