序言：最近看了Global Banking，下面是简短的读书笔记
欧洲货币市场的发展史，其实也是国际金融市场波诡云谲的发展史。如果非要说一个时间点，那么基本可以从1960年开始算。二战后（1944年），布林顿森林体系成立，美元直接挂钩黄金（1盎司=35美元）。但三十年河东三十年河西，1971年，布林顿森林体系瓦解。在此之前，也就是60年代，欧洲货币市场逐渐兴起。前段时间热播的电影《华尔街之狼》里面就有相关桥段，二战后，很多暴富的美国人为了避税考虑，希望将资产转移到瑞士、卢森堡和其他中立国家，电影里面莱昂纳多用妓女运钞，可谓无所不用其极。而美国机构投资者虽不受税务因素影响，但希望能够多元化资产分散风险。无论是个人投资者还是机构投资者都发现，伦敦的金融机构开始提供美元存款的服务。欧洲货币市场逐渐形成。
最先发展起来的是欧洲美元。欧洲美元最初的存款人是苏联和东欧的企业和金融机构，由于冷战影响他们不希望存在美国。后续欧洲经济加速复兴，加上美国国际收支逆差，欧洲金融机构开始大量持有美元。欧洲美元投资最常见模式是银行存款，利率以美国本土利率为基准， 存在大约100基点的点差，这也为花旗、摩根等美资银行套利创造了巨大的空间。这也是LIBOR的起源，16家欧洲银行相互拆借价格去掉最高值和最低值后的均值。
欧洲债券市场紧接着兴起。美资银行尤其希望建立欧洲美元存款，为他们国际业务筹资。第一支欧洲债券在1963年发行，因为投资者希望更长期限更高收益业务。由于欧洲债券投资者的名单不公布，因此可以免利息预提税（withholding tax on interest）。之后欧洲债券的发展就一发不可收拾。双币种债券、零息债券、互换债券等创新产品层出不穷。
货币市场工具（Money Market Instruments）也逐渐兴起。货币市场工具的期限小于一年。与欧洲债券相比，货币市场工具的发展较晚。原因是有CD这样一个替代品，而且投资者一般持有到期，因此二级市场的交易需求少。市场规模从1986年的450亿美元发展到2007年的1.1万亿美元。
欧洲存单(ECD) 也是不容忽视的一股力量。欧洲存单与欧洲债券一样，也是免利息预提税（withholding tax on interest）。花旗银行无疑是先行者，1961年，花旗银行发行了第一张欧洲存单。作为金融机构一大筹资渠道，银行很乐意以特定利率向其客户和代理行发行存单。任何一个市场的一级市场和二级市场都是相辅相成、相互促进的关系。欧洲存单二级市场的活跃也促进了一级市场的发行。银行既是发行人也是交易商，为了和客户交易持有自己发行的存单。当市场利率变化时，银行会发行新的存单或者回购存量。
浮动利率债券（FRN-Floating Rate Notes）发展较晚，但优势明显，一方面可以使得发行人获得中长期融资，另一方面使得投资者减少市场利率上升带来的贬值风险。1980年，很多银行开始发行FRN拓展筹资渠道。FRN一般期限10年，但利率3月一变动。与CD是竞争关系。
PS：感兴趣的朋友可以详读此书：Global Banking 3rd edition by Roy C. Smith , Ingo Walter, Gayle DeLong
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【知乎日报】
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