卖方买方都做过，等早上第一班飞机去开kickoff手机答，以典型的两轮auction为例。
Pitching阶段投行MD背着有的没的都有的一厚本potential opportunities到处去拜访公司和fund，flash out demand，去聊聊看潜在有哪些交易，如果有荤腥了就去做一本包括preliminary valuation的厚pitchbook去讨卖方的生意，因为卖方成功率更高。如果没拿到sellside mandate就把同一本书拿着去满世界找buyside，和客户互相选好了谈拢价钱就算正式开工，因为M&A基本都是success fees only，不做成一分钱没有的，干了几个月甚至项目半死不活几年没一分钱拿常有的事儿。
Pre Phase 1，卖方advisor在累死累活准备IM，催legal, accounting, technical, market advisors的VDD draft，准备dataroom。MD可能去替卖方见几个最有谱的买家，探口风。买方看客户，要不用public info先在搭model，要不就基本坐等，MD会尽量去position一下买方客户，争取和卖方开开会什么的。
Phase 1，卖方满世界撒teaser，给所有有兴趣买家发IM和process letter，到这里就算live了，买方junior bankers可以和家人朋友短暂告别，开始暗无天日的6-8周。卖方基本列个表记录谁收到了什么材料，收集回答一下Q&A，就好。买方就根据phase 1的信息做估值，帮买方做各种presentation，competitive landscape之类，碰上个什么都不懂的国企跨境就更惨绝人寰。需要financing的这个阶段会开始和financing banks谈indicative terms。
Indicative bid离手，Phase 1结束。卖方开始summarise & compare bids，给客户建议下一轮带谁不带谁玩。买方各种咬指甲，帮着客户去打探情报。
Phase 2，剩三到五家继续，dataroom开放，各种VDD report放出，卖方组织各个买方和标的管理层的management presentation，继续各种Q&A和给客户实时反馈进度。买方继续更新估值，更多的presentation，客户让干什么就去做什么，financing的条款这个阶段开始敲定，律师们开始mark up SPA。
Final bid离手，赢家开始和卖家谈SPA和transition，谈拢签约大功告成。两方投行最后一个任务，组织closing dinner。
看楼上说投行是撮合商，大略不错，每个M&A deal都不同，客户成熟的就更像打杂和传话，以及其他advisors的包工头，客户不成熟投行作用就更大一些，需要复杂financing结构和收购一方或双方是上市公司的话投行的作用更明显，ECM和syndicate都会参与进来。
以我们一个比较成熟的fund的角度，一般收购非上市资产，投行是有用的帮手，dirty work都做了省我们不少事儿。我们做交易时候对市场，行业，资产和竞争买方不说烂熟也是很有把握，投行的情报作用小一些，投行MD更多时候被我们当枪使，去问一些principle不好问的问题和说不好听的话，也算是尽心为客户服务～
— 完 —
本文作者：PhilippeS
【知乎日报】
你都看到这啦，快来点我嘛 Σ(▼□▼メ)
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