谢 @Vas Brandon邀….
可不可以说「垃圾债券」的流行导致了并购的风潮，从而导致 1987 年的美国股市暴跌？
不可以。
一句话解释就是任何一次股市的下跌，原因都是复杂的，每次危机之后都会有许许多多的理论出现，这次著名的黑色星期一也是如此。
当然如果这么回答就太不符合知乎精神了。
下面会回答几个问题
1.「垃圾债券」的流行导致了并购的风潮吗？
垃圾债券的流行最少是导致80年代并购boom的主要原因之一，Michael Milken和他的 Drexel Burnham Lambert 用垃圾债券开创了一个时代，尽管后来一个入狱一个破产…
2. 当时的股市有资本泡沫吗？
有！
图黑线是市场的PE ratio，可以看出1987年股市崩溃前PE ration是不断被推高的。PE ratio最为最简洁明了的估值办法，也能由此看出股价多少是有泡沫的。
3. 资本泡沫是并购导致的吗？
观点很多，像Katzenbach［1］就认为像养老金这种新投资者的加入使得需求增加，这才是推高股价的主要原因，也有人认为并购时发行的债券利息可以抵税的政策，才是推动并购潮的原因，然后这些企业再上市推高了股价，
3.1987 crash ，著名的黑色星期一，原因有哪些？
原因真的蛮多，宏观上讲当时美国的进出口赤字扩大，美元贬值，利率升高，不过这些倒不至于让股市跌那么多（如下图黑色星期一那几天的下跌一直到89年才恢复）：
而微观方面才是能让股市一天跌20%的原因：
1.保证金交易（margin trade）
刚开始的股票跌5％的时候，好多人接到了margin call，很多被击穿margin的同学们没有补足保证金，dealer们的卖空压力进一步加剧了下跌趋势。
2.程序交易（program trading）
这个是被讨论的最多的原因，因为最初的下跌，很多止损性的portfolio都触到了止损线，开始出清资产，也是暴跌（crash）的原因的一部分
3.羊群效应（herd behavior）和不确定性
当时市场上谣言四起，出于对未知的恐惧和从众，大家纷纷卖掉了position
值得一提的是美国的regulators还是做了不少工作的：
参考资料
［1］Katzenbach, N. (1987): An Overview of Program Trading and Its Impact on Current Market
Practices. New York: The New York Stock Exchange.
［2］Mark Carlson （Board of Governors of the Federal Reserve，2007）：A brief history of the 1987 stock market crash with a discussion of the Federal Reserve response
— 完 —
本文作者：曹留
【知乎日报】
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