不，美股不会抽签。
理论上讲，投行可以决定给谁不给谁，给多少。实际操作中常常会和公司（发行人）一起讨论，毕竟这个工作相当于在给公司选择上市时点的股东名录，这其中固然有一些来找一夜情的投资者会尝鲜以后立马脱手，期望赚个块钱（或者不幸一些的，赶紧止损！），总有那么几个真爱的投资者，不离不弃，风雨与共，相伴一年半载，三年五载，一生一世，千秋万代…
美股（以及绝大多数海外市场）机构投资者下单是这样：如果定价在10块，给我来20m；如果11块，少一点吧，15m, 超过12块，10m；如果真的很喜欢很喜欢这个股票，可以说“随便你定价在哪里，我都要20m”。也就是说，订单是一个价格的函数，所谓超额多少多少倍，其实确切的说应该是“在某某价位，超额认购某某倍”。
所以，当超额认购很多很多倍的时候，定价前投行会给出一个非正式的价格指引，销售和syndicate部门会给订单限价在价格指引以下的投资者打电话：大哥，现在最终价格很有可能在你的限价之上，你要不考虑考虑提高限价？否则我就没法帮你拿股票了哈！
有的人提了，有的人不提，这样自然就筛掉了一批人——当然，如果真的是火热的项目，这样能筛掉的订单数量着实有限。
接下来，价格定完了，syndicate会做一个股票分配（allocation）的草案，征询各方意见，修改，然后定稿，接着正式通知投资者。给谁不给谁，给谁多少股票，常常是这些因素决定的：
-投资者质地：大长线、大主权基金一般比对冲基金能拿到更多的股票，国际投资者比当地投资者能拿到更多股票，机构比高净值个人、财富管理客户能拿到更多股票。这个“多”不是指绝对数量的多，而是相对数量“实际拿到的股票数量/订单认购的股票数量”，例如同样下单要100股，我用凯西的个人名义透过私人银行或者券商下单，最后可能拿到0，而国际大长线基金下单要100股，或许能拿到80股。
-下单规模：理论上一个投资者最后拿到的股票数量和下单规模正相关，但是由于大家都对上面一条有所了解，所以一些预测自己拿不到太多货的投资者会蓄意扩大订单，引起通货膨胀，例如实际想要10股，写在纸面上说要100股，因为知道如果老老实实下单10股，最后可能一股都没有，多写一点，可能最后多少能捞到一些，于是订单规模某种程度上成了一个投名状，是一个诚意的表现。也有傲娇的国际大长线，从来都高贵冷艳的告诉我们，老纸的订单都是实单，没有水分的，是我的真实意思表示，你们自己看着办吧，哼哼…
-对股东类型和区域分布的考量：一个好的分配方案，应该平衡长线持有和短期炒作投资者，如果长期持有的人太多，后市没有交易量；反过来，短期炒作的人太多，大家都想着赚一票就跑，上哪里去找那么多人傻钱多的接盘侠呢，后市会波动得厉害，严重的会撑不住造成股价潜水。投资者区域的平衡也是另外一个考虑，尽量减小来自区域的系统性风险，但是这个考虑的重要性次于投资者类型。
-发行人的主观偏好：这是一个很不科学的考量因素，但是普遍存在。譬如“我知道这个投资者很长线，质量很高，影响力大，但是我就是不喜欢他们，路演开会的时候就是没有化学反应”，“这个投资者虽然规模很小，但是他们真的很懂我们的故事，我们希望他们成为我们的股东”，等等，都可以成为分配方案微调的原因，想象一下，如果一个高富帅热忱的提出要包养你，虽然你也知道他是高富帅，但他就不是你的菜，就是爱不起来，想到今天一旦收了他的保养，以后每个季度都少不了见一面汇报一下你的情况，他来电话你不能不接，他上门来访你得陪着笑脸，他提一些傻傻的问题你还得耐心解答，呵呵，你也会很纠结很痛苦罢…
以上种种，最终结果，几个大长线、主权基金、大对冲基金拿了发行规模的大部分，小一点但是质地不错的一堆人拿了剩下的一些，再分一丢丢给私人银行，另有单独的DSP部分分给公司的亲朋好友单，结束。排在订单簿靠后位置的两百行投资者可能都是零分货，叫“zero-ed out”。
股票市场就是这样一个简单粗暴不文艺的地方。
— 完 —
本文作者：FantasticCathy
【知乎日报】
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