虽然题主问的是中国和美国的债券发行，我还是不请自来地答一下亚洲（中国境外）市场的情况吧，毕竟还是有不少中国企业在离岸市场发行的（看我为了不被折叠找理由找的多辛苦…)
(以下内容针对香港/新加坡市场，夹杂的少量英文是我不知道准确翻译的，如果有知道的欢迎在评论里告诉我，多谢！）
Syndicate团队是在债券定价和分配中最重要的部门，通常由所有积极账簿管理人（active joint bookrunner）的Syndicate部门共同组成，不仅局限于主承销商。在债券发行过程中Syndicate团队的主要工作就是簿记建档（book building）、定价（pricing）和分销(distribution and allocation)。如果已经获得高倍数超额认购，则可以认为Syndicate的前两项工作已经基本出色完成，下一步便是将定价进一步降低后确定投资者分配方案。
与 @尹小二 和 @也之 所回答的中国和美国的情况相似，亚洲市场上Syndicate团队也对最后的分配方案有着较大的自主权，无需按认购比例分配。在分配时主要考虑以下几点：
1. 投资者性质
银行从发行人的角度出发，倾向于更多分配给优质的、长期持有的账户（称为real money account），如保险公司、资产管理公司、共同基金等；而少分配给意在二级市场交易套利的短期持有账户，如对冲基金、proprietary desks等。原因是较多长期持有者可以使债券在二级市场上的交易价格保持在较稳定的范围之内，这对发行人在国际市场上的声誉和之后发行的容易程度都有比较正面的影响。
同时楼下匿名用户说的很对，一般在大规模发行前银行都会事先联系一些大型投资者比如PIMCO或黑石确定基石投资者（anchor investor），拥有基石投资者是成功发行的关键。因此这些基石投资者在价格和分配上都会享有一定特权。
2. 投资者类型和地域多样性
分配的时候会考虑investor profile的多样性和平衡，最好的情况下是各类型的投资者都能按重要程度获得一定分配，包括基金、资管、保险、银行、私人银行和对冲基金等等；地域上也是覆盖越广越好，最好是欧洲、亚洲和美国（如果是144A发行）都有覆盖且比例平均。
3. 关系
这个 @也之 说的非常好了，一是投资者和公司的关系，是否是长期合作的投资者，之前危难时是雪中送炭还是落井下石都会有影响。再有就是投资者和银行的关系。一般银行的syndicate/sales都会有合作比较密切的投资者，为了长期维护这种关系也会在分配上给一些特殊优待。
其实有时在所发行债券非常抢手的情况下，会有许多投资者为争取多分配而虚报认购额，合作久了一般银行心里也有数，大概哪些投资者能吃得下多大的盘子，在分配时也会一并考虑
此外，在有些高倍数超额认购的情况下，账簿管理人可以卖空（short）一部分债券，即卖出债券高于发行额，之后再在二级市场上买回，也能起到稳定市场的作用
总之在超额认购的情况下，分配的决定权主要在Syndicate团队手上。而分配的大原则就是一要让公司开心，之后继续找我们发债；二要让投资人开心，之后继续买我们发的债券，就酱~
以上
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你都看到这啦，快来点我嘛 Σ(▼□▼メ)
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