我的印象里，NYSE 很长一段时间里（好像也是最后一个如此的现代交易所）是一个 Dearler Market。Dealer 虽然也是行做市之职而提供流动性的角色，和我们今天所说的做市商（Market Maker）的区别在于，在这种机制下，交易所内的交易全部是由 Dealer 来完成，他需要用自由资金维持一定的库存。这样任意时刻，有人想买的时候就找 Dealer 来卖给他，有人想卖的时候 Dealer 会出钱从他那买下来。所以不经过 Dealer 一笔交易是无法完成的，买卖双方无法直接进行交易（那个时候和 Dealer 对应的概念是 Broker，同样是帮助客户执行交易的角色， Broker 总是在同一方向上替客户执行委托单，而 Dealer 是站在客户的对手面上进行交易）。那些经典的 NYSE 黄马褂就是做这种工作的。
而现代交易所借助计算机技术，基本上都采取了双边拍卖（Continous Double Auction）的机制，交易所维护一个中心订单薄，所有有交易意向的人都可以在上面挂自己的委托单，订单薄状态是公开可见的。这样当有人想交易时，他的委托单可以直接被交易所的计算机系统按照当前的订单薄状态找到对手盘（等待交易的另一方）执行掉。这样从机制上来说，并不需要 Dealer 这样一个中间人来插一手。
但为什么我们还是会常说起做市商这个业务呢？因为即使在这种双边拍卖机制下，也并不是总能保证买卖双方是同时存在的，很多时候因为种种原因，当你想要交易的时候，找不到理想的对手盘，那么交易就只能延迟进行。这显然对交易所和交易者来说都很不理想，所以仍然需要用自有资金持有一定库存来进行做市的专业人士。只不过，这种情况下，做市商也是和其他人一样下单到交易所，从流程上看和其他人并无不同，并不存在以前 Dealer 那种中转站的“制度特色”。
来源：知乎 www.zhihu.com
作者：董可人
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