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创业是一件痛并快乐的事情，让人魂牵梦萦。老包晚上做梦都是融资的事情，包子铺在不同的发展阶段，面临不同的资金需求，需要采用不同的融资方式。简单来说，这是一个融资策略的问题，什么时候该用什么方式，什么方式的融资最适合自己的企业，是个很复杂的问题。而且，如果只拿着财务报表谈融资策略，恐怕也有点纸上谈兵的意思。报表固然重要，但不能只有报表。
评判一个融资策略是否合理，需要引入融资效率的概念，融资效率越高则融资策略越恰当。融资效率的计算可以用「投资报酬率/资本成本率」的指标来指示，追求投资报酬率的最大化和资本成本率的最小化。投资报酬率可以视为企业的净利润，关于资本成本的计算曾经有过讨论，传送门「如何理解加权平均资本成本？ – 徐博聞的回答」。
对融资策略的选择，也可以说是一种对公司资本成本水平的控制，获取足够多的资金来保证公司运营，同时将资本成本控制在最低。这里面的资产结构、公司盈利能力等方面的分析，都要进行同行业的对比。
对于包子铺来说，简单概括的融资手段的主要有三种，第一是内源融资，第二是股权融资，第三是债务融资，各有利弊，我们下面分别来进行一点简单的分析。
另外，一篇文章不可能谈尽融资的事，这里主要说泛泛的总体思路，各种融资策略的细节咱们今后单独开题聊。
一、内源融资
内源融资是包子铺自己的自我积累机制，也就是说通过自己的经营活动产生盈余来获得融资，它的内容包含老包自己和其他包子铺所有者的注资，还有企业内部经营利润保留的盈余，以及公司财务上的折旧（固定资产折旧也相当于一种融资嘛，可以避税，事实上也是增加内部融资的数量）等等。总的来说，内源融资是资本成本最低的融资手段，但是获得资金的难度也最大，也是最被忽略的一种容易途径。
无论包子铺的财务报表中存在什么问题，内源融资都是应该被考虑的，怎么才能降低成本，卖出更多的包子。调整包子铺总店和各个分店固定资产的折旧方式，而不仅仅追求短期利润数字的高昂。老包和包子铺所有者们在关键时刻是否也应该自己注资到公司之中，或者调整留存收益公积金的提取比例。这些都是加强内源融资的体现，在讨论融资策略的时候，我们不该仅仅关注外源融资的部分。
二、股权融资
股权融资相当常见，也就是包子铺向股东和投资者筹集资金的方式，一般来说是在企业初创时期和增资扩股时采取的手段，记账时候记在所有者权益的部分。但我们要知道，相比于债务融资，股权融资属于资本成本较高的融资方式。股权融资获得的资金就是企业的股本，代表企业的所有权，决定企业控制权，反应一种产权关系。但是，公司又不能完全放弃股权融资，包子铺想外举债的基础就是公司的股本，是使用债务杠杆的基础。
如上面所说，股权融资是一种长期的产权关系，时间比较长，那么包子铺在什么时候更应该股权融资就不难决定。也就是说，当包子铺经营良好，需要扩大规模，进行一些长期投资，比如大批开设分店，大量购买生产设备时，可以考虑引入一些长期资本，也就是股权融资。将长期资产和长期资本相匹配，这样可以最大程度上应对财务风险，降股权融资资本成本高的缺点降到最低。而且，如果企业的债务本身已经太多，也会提高债务融资的成本，影响企业价值，这样可以考虑股权融资。
还有一种情况，就是短期市场环境不好，但是长期看好，短期融资不愿意进入的时候，或者说短期融资的利率要求带来的资本成本已经超过了股权融资时，可以考虑引入股权融资。同时，创业公司初创时期一般盈利能力较差，没有足够的现金流偿还债务，这时也只能考虑股权融资。
对于公司自身的财务状况而言，首先看资产结构，资产负债率已经过高的公司不适宜继续举债，应该考虑股权融资。之后看自己公司的资产和资本是否匹配，有没有严重的「短债长投」现象，需要中和债偿风险时可以考虑股权融资。第三，看公司的经营策略，如果需要进行扩张等长期投资时，可以考虑股权融资。
三、债务融资
债务融资主要分两种，也就是银行贷款和发行公司债，可以说在公司发展的任何阶段都适用。包子铺的债务融资要记在资产负债表中负债的部分。债券融资只是活动资金的使用权，而不是所有权，和股权融资的股本不同，债务是要到期偿还的，还必须要支付利息。
中国市场经常出现重股权、轻债务的现象，包子铺创业的老板们都对股权融资格外热衷，却往往忽略了债务融资的部分，其实包子铺这种高流动性的行业很适合进行债务融资。其实，股票发行的价格经常偏低，股权融资的资本成本会非常高，这对企业的未来发展是极为不利的。
对于包子铺的财务状况而言，当资产结构比较健康，资产负债率在行业平均水平之下或者持平时，可以考虑进行一些债务融资。只要债偿能力没问题，公司拥有足够现金流，债务融资一般来说都是融资的首选。发挥债务融资的杠杆效应，能够增加股权资本收益率，这也符合股东的利益。
此外，和股权融资的策略一样，如果包子铺近期资金短缺的原因只是要买更多的肉馅、面粉、酱油醋之类的流动资产，本着「短债短投」的原则，进行一些债务融资也是最适合的。因为流动资产的投资可以很快产生现金流，这和债务融资的偿还能力相匹配，可以降低财务风险，同时将融资效率提升到最高。
除了银行贷款，债务融资中不应忽略的就是企业债券的发行。银行贷款在规模和期限以及利率存在天然缺陷，这时企业债就格外重要，欧美国家的不少企业的债务融资中，企业债的规模是大于银行贷款的。企业债可以是一种长期融资的方式，它可以和与银行贷款综合使用，一个负责长期资金，一个负责中短期资金。
四、总结
这篇文章只是一个简单的泛泛之谈，具体的融资策略要结合具体案例进行分析。但是，我们可以回头想一下包子铺融资策略的思维过程，看看当我们设计融资策略时候应该怎么想。
首先，要先知道自己手上有哪些资源，有多少种融资的选择。如果说某一种融资方式完全走不通，那也就不用纠结选择什么融资模式了。之后把各种融资方式摆在桌面上，看一看他们能提供的融资规模有多少，资本成本怎么算。
其次，要计算自己公司现在的资本成本水平和资产负债率，同时还包含现金流，也就是债偿能力。资本成本和资产负债率的高低是要进行同行对比的，如果资本成本较低，也就有能力去选择资本成本高的融资方式，资产负债率也是一样，保证这两个的健康是包子铺完成融资的基础，也是融资之后必须保证的东西。债偿能力则主要影响对于债务融资的选择，这也是很多创业公司的问题，创业公司营业伊始，创造现金流的能力很差，这时就不适合选择债务融资。
第三，要将融资策略和公司的经营策略相匹配，以求把财务风险降到最低。长债长投，短债短投是个基本的参考，但也不是绝对的准则。终究公司最重要的融资模式还是内源融资，外源融资的目的是为了提升内源融资的能力。只有将融资策略和经营策略相统一，把资产负债率和资本成本控制在合理（不同行业的「合理水平」不尽相同）的水平，才能达到最优。
最后，一般来说不会单独使用某一种融资模式，一个企业的融资都是混合式的。这时就必须随时掌握企业资本成本的动态，知道自己公司承担的资本成本到底是多少，下一步出现资金缺口的时候可能该采用的融资策略是什么，也就是有长期的计划。「投资报酬率/资本成本率」这个融资效率的指标的价值并不只在短期有效，他更会在企业的长期经营中发挥效能。
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来源：知乎 www.zhihu.com
作者：徐博聞
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