信用评级，是指专业资信评级公司按照一定程序和方法，对债券发行人如期还本付息能力和偿债意愿进行综合评价，并以信用等级划分方法来标识的信用风险级别。
按照国际惯例，长期债券BBB以上的为投资级债券。
天朝的债券市场长期债券信用等级划分为三等、九级。分别为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C 。除了AAA和CCC级以下等级外，每一个信用等级可以用“+”、“-”符号进行微调以表示略高或略低于本等级。
简单介绍两个级别的含义：
BBB级：偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。
A级：偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。
2014年6月17日，天朝交易所宣布：
评级AA-级以下（含），或前一年亏损且最近一年预告亏损的债券，将被实施风险警示，在名称前加“ST”字样。 个人投资者如想买这些ST债券，证券账户上必须至少有500万的资产。
具体如下表：
具备下列条件的个人投资者，可以申请成为专业投资者：
（一）证券账户净资产不低于人民币50万元；
（二）具备债券投资基础知识，并通过相关测试；
（三）最近3年内具有10笔以上的债券交易成交记录；
（四）与会员书面签署《债券市场专业投资者风险揭示书》，作出相关承诺；
（五）不存在严重不良诚信记录。
此规定一出，对公司债券市场影响重大，主要在于公司债市场目前的主要参与者之一就是小散户，500万的起点将让众多小散户无法再参与这个市场，这对于原本就流动性不好的交易所公司债券来说，可谓雪上加霜。 因此，在今年9月1日正式实施该规定后，评级为AA-级以下的债券，将成为有钱人和机构才能专享的高大上投资工具。
对于目前已经持有的这些评级相对较低的投资者来说，会有哪些影响？
首先，需要知道的是这一规定的是否实施，和这些债券本身的偿付能力之间并没有什么直接关系。也就是说，这些规定是否出台，不会提升也不会降低这些债券发行人的偿付能力，发行人的偿付能力和交易所的监管升级是两个独立事件。当然，并非毫无关系：这一规定会导致带上“ST”帽子的债券发行人发行新债变的更加困难，也会促使发行人更加努力摘掉帽子。
其次，对于证券账户资产不足500万的投资者，卖出债券后将无法买回，因此过往屡试不爽的避税操作将打折扣，但仍然一定程度有效。比如XX债，目前离回售的剩余期限为1.72年，级2016年3月7日可以回售。则在2015年3月7日前，不能卖出该债券（除非届时该债券评级已经恢复为AA级），因为卖出后就无法买回，当然如果届时债券价格已经较高不想继续持另当别论。而在2016年3月7日前，如果该债券处于正常交易状态，则我可以提前几天卖出避税。也就是说两次利息税我只能避开一次。
第三，买入的投资者面临未来债券流动性恶化的风险：可能会出现有价无市、卖出无人接盘的情形，或得低价才能卖出的情形。
第四，由于9月1日后将不再有机会买入，未来不足3个月时间将成为有限的入场时机。
第五，6月份是债券评级调整的密集期，后续一些债券的评级下调，加上今天新规定的出台所带来的流动性担忧及避税效果的折扣，将可能导致债券价格短期继续下跌。
面对交易所放出的这只黑天鹅，该如何应对呢？
1、注意投资资金的期限和债券剩余期限的匹配。目前我组合中债券的期限主要以0.8年到1.8年间为主，只有一个3年以上的债券。 这里说注意匹配，并非要求完全匹配。比如一个投资者投资期限为1.3年，那么XX债我认为也是可以的（假如也认为该债券违约风险低且能承受的情况下）。可以反推：一个债券如果剩余期限已经短于一年，则其价格往往会接近100元。比如XX债如果再过1.3年，则届时的剩余期限为0.42年，其价格估价也将接近100元。当然，现在考虑到流动性风险，价格上可能得比以往低一些才能卖出去，更悲观的情况是你得持有满1.72年回售给公司。所以，如果投资期限能够接近或覆盖持有的债券剩余期限是比较理想的。
2、优先选择期限较短、离回售日较近的债券。期限短的债券，起码到时候可以较早回售给公司，不需要过于担忧流动性风险。
3、优先选择债券基本面可能改善的公司。比如XX债，在2014年可能扭亏为盈，则到了2015年公布年报后、债券评级上调后，公司将摘掉“ST”的帽子，届时可以如鱼得水，因为非ST债券流动性会比以往更好。当然XX债是否能够扭亏为盈，并非确定的事情。
4、注意违约风险的管理。 违约风险是最大风险，需要认证分析。当然违约风险和交易所新规基本没关系。只有能够承受一定概率的违约风险才能做债券投资。
5、对于坚定看好某些债券不会违约、组合投资期限比较匹配的投资者来说，其实短期的波动都是浮云：以一个确定的价格买入持有到期，中间的价格波动实际上没什么意义，重要的是公司的偿付能力。
6、对于少数对近期债券下跌以及相关负面消息产生极大恐慌，且心理难以平复的投资者，可以考虑转化为纯债基金。
总之，我认为近期的黑天鹅事件，和我最关心的债券的违约风险本身是两码事。我还是要将主要精力集中在债券的违约风险研究。流动性风险固然重要，但对于投资期限匹配的投资者来说其实意义不大。 当然，我认为只有能够愿意接受极端的情况的投资者，才能安心的持有。比如XX债，我可能根据大量资料分析认为该债券违约风险只有2%。只有这个2%的违约事件真的发生也能够接受的投资者，才该买入该债券。 所谓的“也能够接受“，一个是心理上你是否在真的发生了情况下坦然接受，另一个是客观上，是否能够接受。比如，拿一年后要买房的钱或买孩子奶粉的钱去博弈这样的机会，显然是不合理的。
最后，再吐槽一下交易所的二逼新规。AA-和A 这种投资级别的债券，竟然要500万起，高于信托100万，阳光私募基金300万。放眼全球，古今中外，公募债券要500万起，唯有天朝的交易所。任何一个正常的市场，公募和私募产品的一个重要区别在于公募的低起点和私募的高起点。把公募市场起点提高到高于私募产品，难道普通百姓只能做存款？
交易所宣称，出台新规是为了保护投资者，防范风险。按照这个逻辑，ST股票是不是应该1000万起，5000万起？股权风险远大于债权，同为珠海中富发行的股票和债券，为什么股票几百元可以，债券却500万起？
这就是天朝的交易所。怕出事，怕人闹，用这种暴力的方式，把许多具备独立思考能力的投资者赶出了交易所。所以，这不是为了帮助投资者防范投资风险，而是把自己可能面临的风险隔离的一干二净。
你大爷的。
— 完 —
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【知乎日报】
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