上市公司：融点钱多不容易，别让我掏往外掏钱好吧？
证监会：分红一定要多掏现金——要对得起股民，对得起党国的信任。
上市公司：分红掏了钱，就没钱回购股票了。
证监会：没让你回购股票，瓜田李下的多麻烦。
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从三个角度来说这个问题：
一、上市公司喜欢非现金分红
最早，上市公司很不喜欢分红，要分红也是采取股票股利形式的非现金分红——因此，很长一段时间里面，不进行现金分红的“铁公鸡”非常多。
为什么上市公司不喜欢分红呢？
一方面，很多上市公司酷爱现金，IPO融资成功以后，确实是一直想从市场融资，而不想把真金白银从口袋里面掏出去；而有一部分公司不想掏现金是因为隐疾——真实的现金流不给力啊。
另一方面，中国有比较奇葩的现象，送转被认为是能够做大市值的——一般在资本市场混得比较久的人都喜欢用送转这一招，似乎股民也认——我没做过实证研究，但从沟通得来的信息来看，大抵是这样的。除权后公司股票的流动性略增加一点，但是分红部分要缴纳10%的个人所得税（二级市场分红个税减半），其实有一部分利益在这个过程中被国家收走了，而公司的估值基础——经营状况和所处市场是没有变化的。
于是，对于上市公司而言，一方面不喜欢掏现金出去，另一方面不用掏现金而采取送转等手段市场效果也很好，故而就更没有掏现金的习惯了。
而回购，妥妥地是要掏现金的。
二、证监会喜欢现金分红
因为长久以来上市公司不喜欢现金分红，并且深为人所诟病，故而证监会出台了一系列引导和强制现金分红的政策。从2009年以来，上市公司现金分红越来越普遍，平均的分红比例也越来越高。
于是，公司已经被强制现金分红了，就更没有动力再额外掏钱回购股票了。
ps：如果市场是透明的，投资者是理性的，那么强制现金分红对于全体股东而言损失了分红的个税；然而，在二级市场有能力现金分红意味着质量信号：“我真能挣钱，我真有钱，快来买我吧”，故而愿意现金分红的公司能在市值上获得弥补。不过，我始终觉得中国二级市场是个奇葩的市场。
三、股份回购比较麻烦
股份回购比分红麻烦——既然本来就不想做，麻烦了就更不想做了。
总体而言，回购是一种减资行为，减资或将对债权人造成损害。故而《上市公司回购社会公众股份管理办法》（2005年）的第四条就明确规定“上市公司回购股份，应当有利于公司的可持续发展，不得损害股东和债权人的合法权益。上市公司的董事、监事和高级管理人员在回购股份中应当忠诚守信，勤勉尽责。”而第七条是“任何人不得利用上市公司回购股份从事内幕交易、操纵证券交易价格和进行证券欺诈活动。”
——总则里面开宗明义就是这些条款，有没有一点被当坏人防的感觉？感受一下
（20140617，9：15发帖，看啥时候能审核通过）
— 完 —
本文作者：炎鑫
【知乎日报】
你都看到这啦，快来点我嘛 Σ(▼□▼メ)
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