我也是在学习中,最近做了一个类似的案子,但没有KKR那么高级了,结合读过的书,简单说一下吧,抛砖引玉,还望大牛指点。

先说什么样的标的适用于LBO
以KKR为例,债务融资比例经常达到总融资比例的80%以上(这里面包括垃圾债券,次级债和流动资金),因此LBO之后企业会背上沉重的债务。一般融资来源是银行,用企业的资产做担保,次级债来自于保险公司,用现金流作担保。

OK,那么什么样的企业适用于LBO?查阅相关资料,发现:

  • 具有比较强现金流产生能力的
  • 管理团队稳定,经验丰富
  • 具有相当成本优化空间和利润提高空间的
  • 原债务比较低

在国内实施LBO,如果说技术活儿的话,我个人理解主要是体现在以下几个方面:
1. 融资需求量分析和融资方案的设计
融资需求量分析,包括结合对价,为维持标的公司运营所需要的短期资金和收购公司正常运营所需要的短期资金所决定。另外,还需要计算标的公司偿还长期负债,短期发展业务所需要的投资性资金等等,相当于要做一个几年的财务模型来计算。
有了财务模型,就需要确定融资结构,一般包括股权融资,债权融资和混合融资。计算股权资本和债权资本保持的比例。
原则是未来产生的现金流能偿还这次融资的债务本息,算好了就行。

2. 资金来源要合法合理
有了融资方案,这就需要钱来完成这次交易。在国内,基金信托,商行贷款,短期融资券都是主流的杠杆并购的融资资金来源。
如何从上述渠道取得融资,这也是个活儿,特别是信托基金和融资券的发行。

3.中介管理与尽职调查
选择一家靠谱的投行和一群靠谱的中介(所谓靠谱就是要有执行经验,能处理里面出现的问题),执行可靠的尽职调查并形成决策报告。

狭义上理解LBO的杠杆使用是个融资细节的计算,但实际技术活儿牵涉到融资需求,方案设计,债券发行与承销,财务预测与债务偿还计划,还有整个并购案的执行团队的能力,这都是技术活儿

— 完 —

本文作者:李楠

【知乎日报】
你都看到这啦,快来点我嘛 Σ(▼□▼メ)

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