所谓隔夜逆回购，美联储是想以自己账面上的优质资产（如美国国债等）为抵押，这样投资者就可以在隔夜的基础上「借钱」给美联储，以赚取所谓的「固定隔夜逆回购利率」。通过逆回购，美联储可以为短期利率设定一个「下线」，因为金融机构不可能会以低于固定隔夜逆回购利率的利率把钱借贷出去。这和利率走廊的思路是一致的。（什么是利率长廊，如何评价利率长廊？）
由于美联储的量化宽松政策主要是通过直接调节长期利率来刺激经济，引入逆回购可以增强美联储对市场短期利率的掌控。在这一过程中，美联储也可以向市场注入更多优质高流动性资产。
那么，美联储为什么对隔夜逆回购工具如此谨慎呢？
- 表面上看，美联储可以通过隔夜逆回购操作从市场上回收流动性，但由于美联储同时也向市场注入了大量优质流动资产，从而盘活了市场，在某种程度上实际是增加了流动性。在美联储的加息信号并不明确的现状下，限制隔夜逆回购工具的使用，想来也是鹰派、鸽派间的妥协吧；
- 在向国会多次申请之后，美联储在 2006 年获准自2011年10月后对准备金支付利息。由于金融危机，美联储在08年10月6日再次得到国会授权，开始对准备金账户付息。但是，美联储在当时并没有取得向非银行金融机构支付超额准备金利息的法定权利。虽然在隔夜逆回购的操作下，美联储得以「固定隔夜逆回购利率」绕过这一限制，但是来自国会的法律风险仍然存在；
- 无论是回购还是逆回购，美联储都必须经由回购市场达到货币政策的目的。美国的回购市场十分庞大，很多人认为其在2008年的金融危机中难辞其咎。当时，雷曼兄弟和贝尔斯登的抵押债券被贱卖，影响了回购市场的运行，继而引发了连锁性市场恐慌。现在美联储不能保证历史不会重演。
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本文作者：李金源
【知乎日报】
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