短答案:
我觉得两个最大的不同: 第一是对risk的理解，第二是限制有区别
Risk: 资管看relative risk，对冲基金看absolute risk
资管买卖的限制很多，portfolio的操作要在限制以内. 对冲基金限制很少.
(你知道我说什么就不需要往下看了)
长答案:
作为资管，我们的框架是从Index开始的.
客户选定它需要的策略(对于equities是：large cap/small cap之类，fixed income是core/core plus之类)
我们需要做的是在index的基础上，根据我们对于市场的理解来改变这个portfolio的asset allocation，行业的overweight/underweight，以及详细到具体的security selection。
所以对于资管来说，看weight和risk更重要的都是减去index的active weight和active risk。Tracking error，excess risk, VaR or whatever risk metric you are using.
这个框架的目地是为了让客户有可比性，也可以更好的让我们把portfolio的风险限制在它们的所需要的范围内。
因为客户大部分是机构，由于各种accounting/predicting/imaging等等等原因，不同客户对它们的portfolio有不同的要求/限制.
比如:
每个行业的比例和index比起来不能超过或低于20%
整个portfolio的Duration要在8和10之间，
beta不能超过2
能买CDX但不能买CDS
不能short
某某行业不能买（比如weapon，national defense）
某些公司不能买（当时BP漏油的时候还有要求直接卖掉BP的，那时候真是卖的最划不来的时候啊）
这啊那啊之类的等等
这就是compliance的作用了，做任何trade都随时被监视着。所以对于投资者来说，他们大概清楚自己的risk是哪国哪行业哪种类型的产品
而对冲基金, 他们有自由!
可以买options可以买CDS可以100%买GPRO然后再short AAPL, 然后再往上加leverage, 只要你够自信。
当然他们也会和SP500比收益，但不会和SP去比某行业的overweight/underweight. 当然具体是什么样的操作还和很多因素有关
思路的话嘛：完全没有固定式.
现在这年代，哪有一成不变的策略，你今天跟投资者present说我发现油价和A股负相关，可能明天操作的时候就得变。
只要筹得到钱，一切都好说。
你每年给出20% return，谁管你的钱是赌球赌马还是堵21点来的。
来源：知乎 www.zhihu.com
作者：兰尼
【知乎日报】千万用户的选择，做朋友圈里的新鲜事分享大牛。
点击下载
此问题还有 2 个回答，查看全部。
延伸阅读：
在投行和对冲基金中，Scala 或者其他 Functional Programming 都用来做什么？
对冲基金的风控是如何做的？
